炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起头：野马财经

　　欠债超百亿，智飞生物冬季难堪。

　　作家 | 于婞

　　一家公司的功绩滑落能有多快？2021年，智飞生物（300122.SZ）手持新冠疫苗和默沙东HPV9价疫苗代理权两大拳头家具，净利润突破百亿大关，达到了102.09亿元的高点，然而4年以前，公司功绩逆转，不但迎来上市15年来初度年度亏空，亏空金额还高达百亿。

　　智飞生物1月12日晚间发布的公告露出，公司展望2025年度归母净利润亏空106.98亿元-137.26亿元，同比断崖式下落630%至780%。

　　关于亏空原因，公司线路为：一方面是公司主要家具销售不足预期，功绩同比承压；另一方面是对商场需求变化、近效期、 到效期， 导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备； 对应收账款的预期信用损失进行评估， 凭证其账龄情况对应收账款计提信用减值损失。

　　为止1月13日，智飞生物报收20.19元/股，总市值483亿元。

　　图源：罐头图库

　　“疫苗代理王”功绩坍塌

　　短期借款高达百亿

　　智飞生物的亏空并非毫无预兆，事实上，这场风暴早有信号：2025年上半年，公司已亏空5.97亿元，与前年同期盈利22.34亿元酿成赫然对比。

　　前年上半年，公司存货达到210.1亿元，存货盘活天数更是由上年同期的165.58天飙升至1103.84天。

　　董事长蒋仁生在前年5月份的功绩会中就曾直肚直肠地默示：“公司现时如实碰到了考虑清贫。”他承认，里面预判存在偏差，对宏不雅情况变化、行业调遣、新业务开导流程等的研判存在问题。

　　但公司的境况并莫得在其顽强到问题后发生好转，2025年前三季度，智飞生物竣事营收76.3亿元，同比大降66%；归母净利润亏空12亿元，亦然初度半年报亏空。与此同期，为止第三季度末，智飞生物账面上积压了202亿元的存货，还有128.14亿元的应收账款。

　　图源：罐头图库

　　而除了功绩滑坡，智飞生物还靠近着雄壮的债务压力。为止2025年前三季度，公司短期借款高达103.18亿元，但账面货币资金却只好24.98亿元。

　　百亿债务的另一面，智飞生物利息用度暴涨，前年前三季度就依然高达2.44亿元。

　　面对如斯雄壮的资金缺口，智飞生物于2025年7月通过预案，拟刊行不高出60亿元公司债券。这是公司上市15年来的初度大范畴债权融资，旨在应付日益严峻的考虑挑战。

　　但即使这60亿元一都用于偿债，公司的资金缺口仍不可全都填平。

　　过度依赖埋下的隐患

　　智飞生物的崛起与默沙东的九价HPV疫苗缜密联贯。2017年景为默沙东中国独家代理后，公司营收从2016年的4.46亿元飙升至2023年的529.18亿元。

　　这段和谐创造了交易传说。2018年，智飞生物将对默沙东HPV疫苗的采购额调遣为180亿元，比2017年翻了近四倍。2023年，默沙东HPV疫苗国外商场销售额达68亿好意思元，其中大部分增长由中国商场孝敬。

　　然而，这一到手时势也埋下了隐患。2023年，智飞生物代理家具收入占总营收的98.05%。到2025年上半年，代理家具收入占比仍高达89%。

　　2023岁首，智飞生物还与默沙东续签公约，商定在2026年底前完成总数逾980亿元的HPV疫苗采购，其中仅2024年就需支付高出326亿元。

　　但2025年6月，万泰生物的馨可宁®9获批上市，据悉，这是我国首款国产九价HPV疫苗，亦然巨匠第二款九价HPV疫苗，突破默沙东长达十余年的商场掌握。

　　图源：罐头图库

　　智飞生物在公告中默示，为应付现时挑战，公司已通过多项举措优化考虑策略，限定联系风险：与和谐方协商调遣采购规画，缓解上游来货压力；凭证商场需求优化家具本质策略，促进提高存货盘活恶果；加速自研家具的上市节拍和科研攻关力度，进一步优化营收结构；调遣债务结构，推动完成存量债务置换。

　　智飞生物默示，公司对功绩亏空深表歉意，开云体育2026年公司将任重道远推动考虑改善，力图竣事更多自主家具上市，进一步优化交易和谐与家具本质策略，促进公司可不时发展。

　　新智派新质坐褥力会客厅连结独创发起东谈主袁帅觉得，财务结构层面，这种“高杠杆+低流动性”组合在生物医药行业尤为危急。该行业具有研发周期长、资金需求大、策略监管严等特色，企业经常需保持较高现款储备以应付临床失败、审批延迟等风险。智飞生物现时财务策略彰着抵牾行业法规，短期借款占比过高不仅推高财务用度，更挤压研发插足空间，酿成“功绩下滑—融资受限—研发滞后—竞争力下落”的负向轮回。若无法通过资产措置、股权融资或债务重组快速改善成本结构，可能靠近被债权东谈主请求歇业计帐的极点风险。

　　“重庆首富”手持2家上市公司

　　二代交班靠近双重挑战

　　2021年4月，智飞生物市值近3700亿元，独创东谈主蒋仁生当年身价1400亿元，金钱值在世界排行21位，并借此坐上了“重庆首富”的宝座。

　　2025年，蒋仁生仍守在“重庆首富”的位置，但身价大大缩水。《胡润百富榜》露出，蒋仁生家眷2025年金钱值420亿元，世界排行420。

　　蒋仁生1953年出身在广西省灌阳县一个叫秀水屯的方位。17岁那年他当了别称民办老师，其后又在广西防疫系统责任近20年。曾任广西灌阳县卫生防疫站副站长，广西卫生防疫站规画免疫科、生物成品科副科长、科长。直到46岁，蒋仁生扔掉“铁饭碗”，成为别称疫苗销售员。在这段责任生活中，他顽强到了国内疫苗的发展远景。

　　2002年，蒋仁生收购了一家叫作念重庆金鑫生物成品的疫苗企业，后更名为重庆智飞生物科技有限公司。

　　2005年国内爆发了C群流脑疫情，那时世界只好兰州生物成品接头所领有该疫苗，而这款疫苗恰是蒋仁生的独家代理家具。

　　这一年，从事法务责任的蒋仁生之子蒋凌峰离职，奴婢父亲创业。现在，蒋仁生持股48.44%，蒋凌峰持股5.41%，为智飞生物前2大鼓励。

　　蒋凌峰1980年出身，2003年毕业于广西大学法律系，后又攻读广西大学工商不停专科硕士、取得北京大学光华不停学院高等工商不停硕士学位。连年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹任职，现任智飞生物副董事长、总裁。

　　2008年，蒋仁生先后对绿竹制药、重庆智仁、安徽龙科马三家领有研发智力的公司进行重组，而后运行销售起了自研家具。

　　在完成4次重组后，2010年智飞生物在深交所上市。

　　除了智飞生物，蒋仁生也在布局我方的医药幅员。2023年6月，蒋仁生实控的智翔金泰（688443.SH）在科创板上市。智翔金泰主要研发自免性疾病范畴的立异抗体药物，其法东谈主代表、董事长单继宽为君实生物的独创鼓励之一，持股5.29%。除此除外，智翔金泰的不停层中也有多名智飞生物高管的身影。

　　然而，立异药的研发和交易化是个难题。上市以来，2023年、2024年及2025年前三季度，智翔金泰归母净利润区分为-8.01亿元、-7.97亿元和-3.33亿元，两年多的时分亏空已近20亿元。

　　为止1月13日，智翔金泰报收31.43元/股，总市值115亿元。

　　图源：罐头图库

　　如今，智飞生物正在资格权益交代。2024年9月，公司召开第六届董事会第一次会议，礼聘蒋凌峰为公司总裁。

　　对犬子的评价，蒋仁生用了“三平二满”、“很宽心”这么的词语。而蒋凌峰我方的修起则是：“任重谈远”、“我将不懈勤苦，不负期待”。

　　在父子俩的治理下，智飞生物正在寻求转型。2025年3月，公司文告以现款5.93亿元对重庆宸安生物制药有限公司进行增资，取得后者51%的股权。通过这次交往，智飞生物将业务从疫苗延长至代谢类疾病范畴，取得司好意思格鲁肽打针液（降糖及减重）等多个相近交易化阶段家具。这是智飞生物上市以来初度以成本运作竣事对其他公司的控股。

　　公司还积极推动自研家具。2025年，智飞生物的四价流感病毒裂解疫苗取得药品注册文凭。15价肺炎球菌勾通疫苗已取得Ⅲ期临床磨练回归敷陈，若获批上市，将与公司已上市的23价肺炎球菌多糖疫苗酿成协同效应。

　　对智飞生物而言，信得过的挑战大约才刚运行。它必须用比诞生代理帝国时更大的决心，去完成一场绝对的自我检阅，从一家到手的“疫苗搬运工”，出动为一家信得过领有中枢竞争力的生物科技企业。这条路上，百亿亏空是千里痛的膏火，却也可能是倒逼新生的独一能源。

　　你如何看智飞生物预亏百亿？你打过智飞生物的疫苗吗？评述区聊聊吧。

包袱裁剪：杨红卜