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　　源泉：36氪

　　又一家公司踏进卡牌赛说念IPO争夺战。

　　开年第一天，Suplay向港交所提交上市苦求。

　　Suplay是一家建立于2019年的IP保藏品及破钞品公司，旗下领有卡牌品牌‘卡卡沃Kakawow’、潮水玩物品牌‘HeyDolls嘿粉儿’、谷子品牌‘乐淘谷’等矩阵。

　　技巧倒回2024岁首，当 “卡牌一哥”卡游初次向港交所递表时，阛阓一致默许 “卡牌第一股” 毫无悬念会花落其家。可是时于本日，卡游二次递表后仍海底捞针。

　　前年下半年，另一家卡牌公司Hitcard也传出正在激动上市进度。

　　比较卡游、hitcard，Suplay旗下卡牌名气似乎莫得那么外露。执行上，其背后站着米哈游、吉比特知名游戏公司，以及源码成本等机构。

　　高管团队也有深厚的投资行业布景。Suplay独创东说念主黄万钧与CFO李晶皆曾供职于华兴成本，李晶是创投作事机构小饭桌前CEO，亦然经纬创迎合股东说念主王华东的配头。

　　在泡泡玛特、卡游接踵百亿营收的加抓下，潮玩、卡牌成为近一年多破钞坐标里，为数未几阐述亮眼的细分规模。有东说念主顺风入局前者，有东说念主跑步迈进后者，大东说念主、小孩才作念采纳，而Suplay完全要。

　　迷你版‘泡泡玛特’

　　按照Suplay初创时的方式，其成长走向既不是泡泡玛特、也不是卡游。

　　早期，Suplay定位于潮玩平台，以小范例‘Suplay潮玩’为主阵脚，为第三方假想师提供线上产物销售。

　　跟着米哈游的加入，变化发生了。2021年，Suplay获取米哈游800万好意思金A+轮投资。同庚，Suplay开启品牌化，包括收购‘嘿粉儿’、建立自有品牌‘卡卡沃’、‘乐淘谷’。

　　米哈游不仅为Suplay带来了资金，还带来了多个IP协作，如《原神》史莱姆、《原神》枫丹原海、《崩坏：星穹铁说念》阮•梅造物、折纸小鸟、奇好意思拉、《绝区零》邦布等。

　　Suplay将其产物辨别为保藏品、破钞级产物两大部分。其中，保藏品包括保藏卡、保藏品相干配件。保藏卡主要对应的是‘卡卡沃’的产物；保藏品相干配件，则包括卡牌配件、评级、轻浮至极他相干作事。

　　破钞级产物则包含潮水玩物，包括手办、迷你手办及毛绒玩物；及IP生息品，包括乐淘谷产物及零卖卡牌等多种商品形态。

　　Suplay与米哈游初期协作聚焦破钞级产物，尤其以手办、迷你手办及毛绒玩物为主。其中，‘阮•梅造物’迷你手办系列产生的GMV超5000万。

　　当潮玩承载的情谊破钞还在，神色、材质、手办大小皆不错救助起荣达意，是以泡泡玛特不错靠毛绒再登顶峰，tnt通过“将盲盒作念大一些”风生水起。Suplay布局潮玩的想路则是将尺寸减弱。

　　8月，泡泡玛特事迹会上，王宁掏出迷你labubu，重现供不应求步地。而Suplay从2022年4月，就开动“作念小”，最初推出中国首款迷你手办系列-KIKI塔塔乳酸菌糖果系列迷你手办。总计迷你手办均被减弱为2至2.5厘米的PVC材质保藏品，每袋售价东说念主民币 69元。

　　据悉，Suplay目下主要领有三个自有 IP：Rabbit KIKI、OHO 大叔及水波蛋。2023 年、2024 年及 2025 年前九个月，自有 IP 产物分别孝敬总收入的约 40.6%、14.4%、4.1%。

　　字据招股书，2023年到2024年，Suplay营收从1.46亿增长至2.8亿、同比增长92.5%；2025年前九个月，收入2.83亿。2023年、2024年与2025年前九个月，对应净利润分别为295万、4911万、3707万元。

　　经改动净利润从2023 年的1600 万元增长至2024 年的6480万元，增长305%；2025 年前九个月，这一数据增至 8640 万元，较2024 年同时的4750万元增长81.9%。

　　成年女性版‘卡游’

　　卡游的用户主如果未成年东说念主，开云app尔自后的卡牌品牌，无不在强调我方主要面向成年东说念主。

　　Suplay一样如斯。其在招股书中提到，字据弗若斯特沙利文进行的消費者调研，他们99%的破钞者年事在18岁或以上。其中中枢破钞群体包括IP系列保藏者、审好意思驱动型保藏者及价值导向型保藏者。

　　此外，Suplay的不同之处还在于，其撕开了卡牌赛说念 “男性主导” 的传统现象。据悉，在Suplay的保藏卡破钞者中，女性占比高达 52.7%。

　　当今市面上的卡牌公司多为集换式，集换式又分为对战式和非对战式卡牌，后者以保藏为主。

　　非对战式保藏卡是以IP为中枢的卡牌产物，单张售价不息为东说念主民币10元或等值外币以上，通过限量、编号刊行强调稀缺性及不行复制性。

　　其中枢价值源于IP影响力、艺术假想及历史趣味趣味，具备保藏、展示、二级阛阓流畅（部分产物兼有投资价值）等属性，主要面向中枢IP粉丝、保藏怜爱者及高参与度破钞群体，涵盖体育、动漫、流行文化等主题细分品类。

　　在泛文娱商品阛阓中，保藏式非对战式卡牌是增长最快但渗入率最低的细分规模之一。2024年，大家阛阓范畴为120亿好意思元，瞻望到2029年将增长至257亿好意思元，年复合增长率为16.5%；中国阛阓2024年范畴为62亿 元，2029年将增长至165亿元，年复合增长率21.4%。

　　而Suplay卡牌产物定位高端，聚焦于单卡刊行价进步东说念主民币10元的保藏级区间。据招股书，这些卡牌经受限量刊行政策，兼具艺术质感与保藏价值。

　　‘这与单卡订价东说念主民币10元以下卡牌的破钞属性、文娱导向和较少强调评级或永久保值酿成显耀区隔。’这也拉高了Suplay卡牌的毛利率，其保藏品（卡牌）毛利高达69.5%。

　　近三年，Suplay的营收重点由潮玩等产物转向卡牌。

　　招股书表露，2023年-2025年前九个月，Suplay卡牌（即保藏品）收入分别为4795万、1.2亿、1.98亿，占比从32.9%、41.8%，普及至70%。相对应的，破钞级产物营收占比从2023年的67%，下滑至30%，营收分别为9778万、1.63亿、8486万。

　　Suplay在招股书提到，接下来与米哈游的IP协作也将拓展至保藏卡系列。

　　潮玩看似吵杂，门道难言。泡泡玛特用了十五年技巧，才铺就了当今的花路，而这十五年间，奴隶者勇往直前，“下一个泡泡玛特”却了无思路。

　　对比之下，建立2018年的卡游，三年技巧走过泡泡玛特十年路。

　　夙昔，中国的卡牌公司藏匿于笼罩边缘，直至卡游出现，燃沸了水温。以卡牌为轮轴的一级投资猖獗动掸。不啻Suplay，闪魂、杰森文娱（集卡社）、Hitcard等公司皆备受成本追捧，诱惑红杉、泡泡玛特、阅文、高瓴创投，高榕创投等押注，东说念主东说念主皆想上桌吃饭。

　　更紧迫的是，二级阛阓上，卡牌尚无东说念主在，有热钱，更有弯说念超车的契机。

包袱裁剪：常福强