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　　北向资金四季度重回净流入，主要流入有色金属与电子、电力开导等科技观念。开年第一周融资资金大幅净流入，为市集孝敬蹙迫增量资金，A股连续演绎春季攻势。往后看，A股有望延续上行，1月科技+周期牛的干线不会有变化，作风仪用方面更保举大盘成长。

　　中枢不雅点

　　⚑四季度北向资金回流A股：从举座金额来看，北向资金四季度净流入95亿元，占A股流畅市值比重为2.63%。从具体观念看，北向资金主要流向创业板与科创板，小幅从主板流出。精确到申万一级行业，北向资金流入最多的观念为有色金属、电力开导、电子；而主要卖出行业为医药生物、食物饮料、非银金融。分个股来看，北向资金四季度净买入前三个股为宁德期间、立讯精密、潍柴能源，净卖出个股前三为贵州茅台、药明康德、比亚迪。

　　⚑货币策略与利率：上周（1/5-1/9）央行公开市集净回笼12214亿元，未来一周将有1387亿元逆回购到期。货币市集利率上行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同行存单刊行限度扩大，刊行利率涨跌不一。收场1月9日，R007上行6.3bp，DR007上行4.4bp，1年期国债收益率下行4.4bp，10年期国债收益率上行3.6bp，同行存单刊行限度加多356.9亿元，6M同行存单利率上行，1M/3M同行存单利率下行。

　　⚑资金供需：二级市集可追踪资金。融资余额上升，融资资金净买入857.8亿元；ETF净流入9.7亿元；新确立偏股类公募基金份额减少。蹙迫鼓动净减捏限度上升，公布的谋划减捏限度扩大。

　　⚑ 市集心情：上周融资资金来回活跃度增强，股权风险溢价下跌。上周关心度相对擢升的作风指数及大类行业为创业板指、TMT、中证1000。VIX指数回落，国外市集风险偏好改善。

　　⚑ 市集偏好：行业偏好上，有色金属、国防军工、非银金融获各样资金净流入限度较高。宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，信息技巧ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300非银ETF；净赎回最高的为鹏华中证酒ETF。

　　⚑国外变化：好意思国劳工部1月9日公布的数据裸露，2025年12月好意思国新增5万个非农劳动岗亭，低于市集预期的5.5万个，且此前两个月数据均被下调，裸露好意思国劳能源市集捏续走软。

　　⚑ 风险教导：经济数据及策略不足预期、国外策略超预期收紧。

　　01

　　流动性专题

　　※ 北向资金四季度来回步履

　　北向资金四季度重回净流入。从举座金额来看，北向资金四季度净流入95亿元，占A股流畅市值比重为2.63%。从具体观念看，北向资金主要流向创业板与科创板，小幅从主板流出。精确到申万一级行业，北向资金流入最多的观念为有色金属（245亿）、电力开导（170亿）、电子（158亿）；而主要卖出行业为医药生物（-160亿）、食物饮料（-153亿）、非银金融（-97亿）。从捏仓占比看，北向资金关于有色金属、电子与机械开导的捏仓占比来到历史新高，而对房地产、食物饮料、医药生物的捏仓占比达历史新低。

　　分个股来看，北向资金四季度净买入前三个股为宁德期间（121亿）、立讯精密（60亿）、潍柴能源（52亿），净卖出个股前三为贵州茅台（-86亿）、药明康德（-50亿）、比亚迪（-48亿）。

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　　监管动向

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　　货币策略器用与资金老本

　　上周（1/5-1/9）央行公开市集净回笼12214亿元。为保重银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购1022亿元，同时有13236亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼12214亿元。另外有600亿元国库现款定存到期，未来一周将有1387亿元逆回购到期。

　　货币市集利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大。收场1月9日，R007为1.52%，较前期上行6.3bp，DR007为1.47%，较前期上行4.4bp，开云app两者利差扩大1.9bp至0.04%。1年期国债到期收益率下跌4.4bp至1.29%，10年期国债到期收益率上升3.6bp至1.88%，期限利差扩大7.9bp至0.59%。

　　同行存单刊行限度扩大，刊行利率涨跌不一。上周（1/5-1/9）同行存单刊行289只，较上期增多210只；刊行总限度1763.6亿元，较上期增多356.9亿元；收场1月9日，1个月、3个月和6个月刊行利率分离较前期变化-8.0bp、-2.5bp、7.3bp至1.53%、1.63%、1.72%。

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　　股市资金供需

　　（1）资金供给

　　资金供给方面，上周（1/5-1/9）新确立偏股类公募基金9.6亿份，较前期减少75.4亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入9.7亿元。上周系数市集融资净买入857.8亿元，从前期净流出转为净流入，收场1月9日，A股融资余额为26099.2亿元。

　　（2）资金需求

　　资金需求方面，上周（1/5-1/9）回升至12.4亿元，共有1家公司进行IPO刊行，收场1月9日公告，未来一周将有1家公司进行IPO刊行，谋划募资限度16.1亿元。蹙迫鼓动净减捏限度扩大，净减捏145.0亿元；公告的谋划减捏限度272.3亿元，较前期上升。

　　限售解禁市值为1624.8亿元（首发原鼓动限售股解禁1083.6亿元，首发一般股份解禁4.3亿元，定增股份解禁471.4亿元，其他65.5亿元），较前期上升。未来一周解禁限度下跌至485.6亿元（首发原鼓动限售股解禁365.3亿元，首发一般股份解禁46.1亿元，定增股份解禁12.4亿元，其他61.7亿元）。

　　05

　　市集心情

　　（1）市集心情

　　上周（1/5-1/9）融资买入额为16056.0亿元；收场1月9日，占A股成交额比例为12.7%，较前期上升，融资资金来回活跃度增强，股权风险溢价下跌。

　　上周（1/5-1/9）纳斯达克指数高涨1.9%，标普500指数高涨1.6%。上周VIX指数回落，较前期（1月2日）下跌0.0点至14.5，市集风险偏好改善。

　　（2）来回结构

　　上周（1/5-1/9）关心度相对擢升的作风指数及大类行业为创业板指、TMT、中证1000。当周换手率历史分位数排行前5的行业为：周期（96.0%）、TMT（95.4%）、创业板指（94.9%）、可选销耗（94.8%）、北证50（94.5%）。

　　06

　　投资者偏好

　　（1）行业偏好

　　行业偏好上，上周（1/5-1/9）有色金属、国防军工、非银金融获各样资金净流入限度较高。上周股票型ETF净流出5.8亿元，净流入限度较高的行业为有色金属、基础化工、国防军工，流入金额分离为88.5亿元、25.7亿元、21.5亿元，净流出限度较高的行业是电子、电力开导、银行等行业。融资资金净流入857.8亿元，净买入限度较高的行业为电子（+158.1亿元）、有色金属（+95.6亿元）、国防军工（+91.7亿元）等行业，净卖出食物饮料（-6.5亿元）和公用职业（-0.1亿元）两个行业。

　　（2）个股偏好

　　融资净买入限度较高的为信维通讯（+18.8亿元）、中国吉祥（+18.7亿元）、金风科技（+16.2亿元）等；净卖出限度较高的为新易盛（-25.6亿元）、阳光电源（-8.0亿元）、中芯国际（-6.7亿元）等。

　　（3）ETF偏好

　　上周（1/5-1/9）ETF净赎回，当周净赎回96.4亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，信息技巧ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购4.7亿份；上证50ETF净赎回1.3亿份。科创50ETF净赎回54.4亿份。A50ETF净赎回2.7亿份；双创50ETF净赎回93.5亿份；创业板ETF净赎回24.6亿份；中证500ETF净申购3.5亿份。行业ETF方面，信息技巧行业净赎回33.8亿份；销耗行业净赎回7.4亿份；医药行业净申购4.8亿份；券商行业净申购7.7亿份；金融地产行业净申购16.9亿份；军工行业净申购3.6亿份；原材料行业净申购96.2亿份；新能源&智能汽车行业净赎回23.7亿份。

　　上周（1/5-1/9）股票型ETF净申购限度最高的为易方达沪深300非银ETF（+27.0亿份），鹏华中证细分化工产业主题ETF（+24.4亿份）净申购限度次之；净赎回限度最高的为鹏华中证酒ETF（-24.0亿份），广发中证A500ETF（-23.0亿份）次之。

　　07

　　外部流动性变化

　　（1）国外主要央行径向

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克1月9日在电台采访中示意，在更世俗的不细目性配景下，好意思国劳能源市集正处于一种“低招聘、低裁人”的情状，他指出，与好意思联储双重使射中的劳动方针比较，刻下货币策略在阻扰通胀方面的偏离进度更为严重。

　　（2）国外蹙迫经济数据

　　好意思国劳工部1月9日公布的数据裸露，2025年12月好意思国新增5万个非农劳动岗亭，低于市集预期的5.5万个，且此前两个月数据均被下调，裸露好意思国劳能源市集捏续走软。

遭殃裁剪：何俊熹